供需预期影响，价格走势分化

国际方面，上周能源、谷物市场走强，美元小幅走低，美棉期价持续反弹。美棉周度出口数据强劲，助美棉主力收复70美分/磅一线。但巴西高产预期使全球棉花产量维持高位，全球疲软需求未变，24/25年度全球棉花供需预期偏宽松，棉价上行空间受压制。

国内方面，新棉供应加快，下游需求转弱，棉价延续弱势整理。整体来看，由于棉花加工检验进度大幅快于往年，当前国内棉花供应宽松，同时下游需求季节性减弱，预计棉花价格延续偏弱波动。

上周新棉上市量增加，郑棉主力价格偏弱整理。

供应端，24/25年度新棉增产超预期，加工量同比大增。新棉采收近尾声，收购成本固化，短期套保资金压制反弹。

需求端，旺季结束，下游需求回落，纱厂正常开工，逢低刚需采购。整体供强需弱，棉价缺上行驱动。下游纺织市场方面，市场淡季特征明显，成品库存有所累积，纱棉价差进一步缩窄，据江浙、山东等地棉纺企业反馈，近期新增订单较前期减少，棉纱出货放缓，企业纺纱利润不足，导致现金流偏紧。

因原料库存低，春节放假早，关注下游提前补货对订单的提振。中短期内郑棉破前低的可能性基本为零，内在价值上下方有籽棉收购价作为支撑；基本面上看，本年度籽棉采摘与交售均快于去年同期，下游淡季到来，纺企织厂开机率已经降至三个月低点。郑棉2501合约13800-14500元之间筑底概率偏大，年底前要看能不能出现备货预期差。

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